---

Менеджер нескольких валютных счетов Z-X-N
Принимает глобальные операции агентства по счетам в иностранной валюте, инвестиции и транзакции
Помощь семейным офисам в автономном управлении инвестициями

---



В двусторонней торговле на рынке Форекс суть прибыльности трейдера заключается не в полной теоретической системе или точной научной модели, а в практическом искусстве, требующем многолетнего опыта и накопленных навыков.

---

Эта характеристика определяет, что ключевой компетенцией в торговле на Форекс являются не теоретические знания, ограниченные книгами, а скорее «чувство» и «интуиция», постепенно формирующиеся в реальных торговых процессах для решения различных конкретных задач. Эта способность носит сугубо практический и индивидуальный характер и может быть развита только благодаря личному участию трейдера в каждом процессе открытия, закрытия и контроля рисков. Любые теоретические исследования, оторванные от практической деятельности, не могут по-настоящему заменить эту ключевую компетенцию, сформированную на практике.
В более широком контексте традиционной социальной жизни сам акт «зарабатывания денег» имеет отчетливый практический аспект, а не является проверкой теоретических знаний. В действительности, тем, кто действительно обладает прибыльностью, часто не нужно осваивать сложные теоретические системы, тем более углубляться в лежащие в их основе принципы и логику. Некоторые, успешно накапливающие богатство, даже имеют ограниченное формальное образование, но все же достигают своих целей благодаря опыту и методам, полученным на практике. По сути, зарабатывание денег — это искусство непрерывного решения проблем посредством практики. Многие люди с прочной теоретической базой в академической среде, увлеченные изучением различных областей знаний, часто испытывают трудности с достижением желаемых результатов в реальных прибыльных операциях из-за недостатка практического опыта. И наоборот, многие, кто добивается существенной прибыли, когда их просят систематически объяснить лежащую в основе теоретическую логику, часто не могут четко ее сформулировать и, возможно, даже не исследовали принципы, лежащие в основе их действий. Однако это не мешает им принимать правильные решения на практике. Ключ к их решениям лежит в опыте и рассудительности, приобретенных в результате многолетней практики. Это подтверждает основную логику, согласно которой «практика — единственный критерий проверки истины». В прибыльной деятельности ценность практики намного превосходит ценность простых теоретических исследований.
Этот принцип также полностью отражен в двустороннем торговом сценарии инвестиций на рынке Форекс. Трейдеры, которые стабильно добиваются успеха на рынке, пытаясь поделиться своими торговыми теориями или опытом, часто выражают свои мысли менее систематично и логично, чем аналитики Форекс, которые не достигли стабильной прибыльности, или преподаватели, чей основной бизнес — продажа курсов. Основная причина этого явления заключается не в том, что успешные трейдеры намеренно скрывают ключевую информацию или не желают делиться своим опытом, а в том, что действительно эффективные методы получения прибыли на рынке Форекс в значительной степени относятся к области «интуиции», которую трудно точно передать словами. Как и в традиционных сценариях получения прибыли, эти успешные трейдеры сами могут быть не в состоянии четко сформулировать теоретическую систему и логические принципы, лежащие в основе их операций. Их решения в большей степени основаны на «чувстве» и «интуиции», развитых благодаря практике. Они способны принимать правильные решения в реальных операциях, но испытывают трудности с преобразованием этой практической способности в систематические теоретические знания для передачи. Эта характеристика, «скорее ощущаемая, чем объясняемая», еще раз подчеркивает незаменимую роль практики в процессе получения прибыли в двусторонней торговле на Форекс и еще раз доказывает, что суть заработка на Форекс заключается в практическом искусстве.

В сфере двусторонней торговли на Форекс многие трейдеры не достигают желаемых результатов не потому, что им не хватает потенциала для успеха, а потому, что они еще не нашли правильный путь и возможность для активации своих скрытых торговых талантов.

---

Сложность и волатильность рынка Форекс требуют от трейдеров не только базовых теоретических знаний и оперативных навыков, но и определённых врождённых талантов, таких как острое восприятие рыночных тенденций, рациональное суждение в условиях риска и решительность в использовании возможностей в условиях волатильности. Эти таланты часто не являются врождёнными, а требуют постепенного развития в определённых условиях и практике.
Согласно общим законам традиционной социальной жизни, человеческий талант в значительной степени определяется генетической наследственностью. Задолго до рождения человека, даже в момент до формирования эмбриона и объединения сперматозоида и яйцеклетки для создания жизни, бесчисленные гены в процессе рекомбинации формируют уникальные коды, которые предсказывают типы талантов и потенциал развития, которыми человек может обладать в будущем. Однако эти таланты, скрытые в генах, часто не проявляют свою ценность естественным образом; вместо этого они могут оставаться в спящем состоянии на протяжении всей долгой жизни, незамеченными человеком и трудно применимыми в реальной жизни. Они могут даже стать невыразимым сожалением и психологическим бременем, потому что человек не может найти выход своим талантам. На самом деле, то, насколько эффективно талант может быть раскрыт и найдет ли он свое место после раскрытия, часто зависит от попадания в «правильное время» и «подходящую среду» — первое может представлять собой ключевую возможность в жизни человека, в то время как второе может включать в себя совокупное воздействие множества факторов, таких как социальное происхождение, доступные ресурсы и отрасль, в которой человек работает.
Подобно ребенку из сельской местности, прожившему всю свою жизнь в отдаленном горном районе, с генетической точки зрения он потенциально может обладать талантом мирового класса в торговле на Форекс, таким как чувствительность к числам, интуиция в отношении рыночных закономерностей и точная способность контролировать риски. Однако ограничения их обстоятельств означают, что у этого таланта нет шансов быть обнаруженным или активированным: им может не хватать даже самых необходимых вещей, таких как юани, не говоря уже о доступе к Форексу, финансовому продукту, совершенно незнакомому им в горной местности; Они, возможно, никогда не видели оборудования, используемого для торговли на Форекс, например, ноутбуков, и совершенно не знакомы с компьютерным программированием, количественной торговлей и другими технологиями, тесно связанными с современными финансовыми операциями; что касается «программных» аспектов торговли на Форекс — профессиональных знаний (таких как принципы колебаний обменного курса и характеристики торговых инструментов), здравого смысла в отрасли (таких как правила регулирования рынка и работа торговой платформы), основных навыков (таких как управление позициями, установка стоп-лосса и тейк-профита) и психологии торговли (таких как эмоциональный контроль и корректировка мышления) — они совершенно ничего не знают. В такой среде, даже если существуют высококлассные трейдеры, их талант в долгосрочной перспективе может остаться скрытым, не имея возможности превратиться в реальные способности и ценность.
Поэтому для трейдеров, имеющих возможность заниматься двусторонней торговлей на Форекс, крайне важны активные эксперименты и глубокое изучение рынка. Только по-настоящему войдя на этот рынок и накопив опыт в ходе реальных торговых операций, можно обнаружить, обладают ли они скрытым торговым талантом. Этот талант может проявляться в способности быстро улавливать важную информацию в сложных рыночных условиях, сохранять рациональный подход к принятию решений при столкновении с прибылью и убытками, а также гибко корректировать и оптимизировать торговые стратегии. После подтверждения и постоянного совершенствования такого таланта на практике, трейдеры могут не только обеспечить себе комфортную жизнь, но и, если они смогут использовать ключевые возможности на рынке и разработать уникальную торговую систему, даже получить возможность прославиться в сфере торговли на Форекс и стать лидерами отрасли. Однако всё это зависит от готовности трейдера сделать первый шаг к «экспериментированию» и вложить достаточно времени и энергии в постоянное развитие и раскрытие потенциала своего таланта, позволяя ему по-настоящему расцвести и принести пользу в практике торговли на Форекс.

В двусторонней торговой системе на рынке Форекс выбор валютных пар часто тесно связан с характеристиками рынка, стратегиями работы брокера и потребностями инвестора. Тот факт, что валютная пара бразильский реал/японская иена (BRL/JPY) редко встречается в списках большинства форекс-брокеров, не случаен.

---

С точки зрения характеристик валют, BRL/JPY является типичным нишевым продуктом, сочетающим валюты развивающихся рынков и развитых стран. Основная причина отсутствия широкого распространения требует глубокого анализа с разных сторон, включая ликвидность торговли на Форекс, логику управления рисками, структуру рыночного спроса, учет операционных затрат и требования нормативного соответствия, чтобы полностью раскрыть деловые соображения и рыночные правила, лежащие в основе выбора пар брокерами.
С точки зрения ликвидности, ликвидность является жизненно важным фактором в торговле на Форекс, напрямую определяющим эффективность исполнения сделок и издержки инвесторов. Пара BRL/JPY имеет существенный недостаток по этому ключевому показателю. По сравнению с такими распространенными валютными парами, как EUR/USD и USD/JPY, ежедневный объем торгов которых превышает сотни миллиардов долларов, рынок BRL/JPY долгое время поддерживал низкую торговую активность. Хотя бразильский реал, как валюта развивающейся страны, имеет определенную торговую базу благодаря статусу Бразилии как крупного экспортера сырьевых товаров, его торговая группа в основном сосредоточена среди инвесторов, ориентированных на рынки Латинской Америки или валюты, связанные с сырьевыми товарами. Между тем, японская иена, как одна из основных валют-убежищ в мире, имеет торговый спрос, в основном, в комбинациях с валютами других развитых стран, такими как доллар США и евро. В результате кросс-валютная пара (BRL/JPY) естественным образом сужает целевую торговую группу, что приводит к ограниченному участию на рынке. Эта низкая ликвидность напрямую вызывает две основные проблемы: во-первых, спред между ценой покупки и ценой продажи (спред) пассивно расширяется. Например, в то время как основные валютные пары обычно поддерживают спреды в 1-3 пункта, спреды BRL/JPY могут достигать более 10 пунктов, что значительно увеличивает торговые издержки инвесторов; во-вторых, проскальзывание происходит часто, особенно в периоды высокой волатильности рынка, что затрудняет исполнение заранее установленных инвесторами торговых цен, приводя к расхождениям между фактическими и ожидаемыми ценами, тем самым влияя на эффективность торговых стратегий. Для брокеров низкая ликвидность означает, что ордера на покупку и продажу трудно быстро сопоставить, что не только снижает эффективность исполнения сделок, но и может привести к задержкам в обработке ордеров и невозможности своевременного закрытия позиций, создавая потенциальный торговый риск. Поэтому, с точки зрения обеспечения стабильности торговли и собственного контроля рисков, большинство брокеров не желают включать BRL/JPY в свои регулярные торговые инструменты.
На уровне контроля рисков, двойная валютная модель BRL/JPY подвергает её комбинированным рискам «волатильности развивающихся рынков + корректировки политики в развитых странах», оказывая огромное давление на системы контроля рисков брокеров. С одной стороны, как валюта развивающегося рынка, бразильский реал очень чувствителен к изменениям во внутренней политической и экономической обстановке. Бразилия исторически страдала от высокой инфляции. Хотя в последние годы она достигла определенной степени экономической стабильности благодаря таким мерам, как корректировка базовой процентной ставки (ставки Selic) и оптимизация структуры доходов и расходов, такие проблемы, как колебания инфляции, уровень государственного долга и политические изменения, по-прежнему часто вызывают резкие колебания обменного курса реала. В то же время бразильская экономика сильно зависит от экспорта таких товаров, как железная руда и соя. Каждое колебание международных цен на сырьевые товары напрямую передается на обменный курс реала через торговые каналы, еще больше усугубляя его нестабильность. С другой стороны, хотя японская иена является валютой развитой экономики, её обменный курс значительно зависит от денежно-кредитной политики Японии. Например, политика отрицательных процентных ставок Банка Японии, корректировки мер количественного смягчения и изменения торгового баланса Японии могут вызывать значительные колебания обменного курса иены. Когда две крайне волатильные валюты образуют валютную пару, движение цены BRL/JPY демонстрирует ещё большую неопределённость. Брокерам, предлагающим эту пару, необходимо вкладывать значительные средства в создание более сложных механизмов управления рисками, включая мониторинг экономических данных обеих стран в режиме реального времени, динамическую корректировку резервов риска и оптимизацию стратегий хеджирования. Тем не менее, полностью избежать риска больших потерь сложно. Поэтому, исходя из основных соображений контроля рисков, большинство брокеров будут заблаговременно избегать этой валютной пары.
С точки зрения структуры рыночного спроса, основная операционная цель форекс-брокеров — обслуживать большинство инвесторов и обеспечивать стабильную доходность. Эта цель диктует, что их выбор инструментов неизбежно будет склоняться к основным валютным парам с высоким спросом. Нишевый характер пары BRL/JPY затрудняет удовлетворение потребностей большинства платформ в позиционировании. На валютном рынке инвесторов можно разделить на две категории: первая — это подавляющее большинство обычных инвесторов, включая индивидуальных трейдеров и небольшие и средние институциональные инвесторы. Эта группа, как правило, выбирает популярные валютные пары с относительно стабильными ценовыми движениями, обилием инструментов технического анализа и прозрачной рыночной информацией, такие как EUR/USD и USD/JPY. Эти пары не только облегчают разработку торговых стратегий, но и снижают риск отдельных колебаний цен благодаря широкому участию на рынке. Вторая категория состоит из небольшого числа профессиональных инвесторов или институциональных инвесторов. Эта группа фокусируется на валютах развивающихся рынков, стремясь к инвестициям с высоким риском и высокой доходностью. Пара BRL/JPY привлекательна только для этой нишевой группы, но общий спрос крайне мал, что делает невозможным достижение масштабного торгового эффекта. С точки зрения позиционирования брокеров на рынке, будь то Rakuten Securities, ориентированная на внутренний японский рынок, или платформы, такие как Gain Capital и FXCM, нацеленные на глобальных массовых инвесторов, их основная клиентура — это обычные инвесторы. Поэтому они отдают приоритет размещению на бирже основных валютных пар, соответствующих потребностям своих клиентов. Пара BRL/JPY, поскольку она не соответствует позиционированию большинства платформ для клиентов, естественно, испытывает трудности с получением возможностей для размещения.
С точки зрения учета операционных затрат, брокеры несут расходы на запуск валютной пары, включая разработку технологий, интеграцию клиринга и расчетов, хеджирование рисков и поддержание данных. Уникальные характеристики пары BRL/JPY приводят к значительно более высоким операционным затратам по сравнению с основными валютными парами, создавая дисбаланс «высокие инвестиции, низкая доходность», что еще больше снижает стимул брокеров к запуску таких пар. В частности, во-первых, с технической точки зрения, брокерам необходимо создать специализированную систему ценообразования для BRL/JPY, чтобы обеспечить доступ в режиме реального времени к данным об обменном курсе с бразильского и японского рынков и подключиться к клиринговым каналам в обеих странах для гарантированного бесперебойного проведения транзакций. Этот процесс включает в себя значительные затраты на разработку технологий и отладку системы. Во-вторых, что касается хеджирования рисков, из-за низкой ликвидности пары BRL/JPY брокерам сложно быстро хеджировать риски посредством рыночных операций. Им необходимо создавать специальные механизмы хеджирования, такие как заключение специальных соглашений с поставщиками ликвидности или создание дополнительных резервов на случай рисков, что, несомненно, увеличивает капитальные затраты. Наконец, что касается поддержания данных, колебания цен BRL/JPY сильно коррелируют с экономическими данными Бразилии и Японии. Брокерам необходимы специализированные команды для мониторинга решений бразильского банка Selic по процентным ставкам, данных по экспорту сырьевых товаров и отчетов об инфляции в режиме реального времени, а также заседаний центрального банка Японии по денежно-кредитной политике, данных по импорту и экспорту, темпов роста ВВП и других показателей. Им необходимо обновлять модели оценки рисков на основе этих данных, а затраты на персонал и сбор данных для таких профессиональных команд относительно высоки. Напротив, доход, получаемый от пары BRL/JPY, крайне ограничен. Из-за небольшого объема торгов комиссии и спреды далеко не покрывают затраты на разработку технологий и содержание персонала. С точки зрения прибыльности бизнеса, у брокеров, естественно, нет экономических стимулов для листинга этой валютной пары.
Наконец, с точки зрения соблюдения нормативных требований, существуют значительные различия в нормативной политике в отношении торговли на Форекс в разных странах и регионах. Высокий уровень риска, связанный с парой BRL/JPY, означает, что она может столкнуться с более строгими нормативными требованиями, что увеличит затраты на соблюдение требований и операционную сложность для брокеров, становясь существенным неявным фактором, ограничивающим ее листинг. В глобальной системе регулирования Форекс большинство регулирующих органов (таких как NFA США, FCA Великобритании и ASIC Австралии) разрабатывают дифференцированные нормативные политики в зависимости от уровня риска валютных пар. Для таких высокорискованных нишевых валютных пар, как BRL/JPY, некоторые регулирующие органы вводят дополнительные ограничения, например, требуют от брокеров увеличения маржинальных требований (с 1%-5% для основных валютных пар до более чем 10%), предоставления инвесторам более подробных документов о рисках и регулярной отчетности по оценке рисков. Эти требования не только увеличивают затраты брокеров на соблюдение нормативных требований, но и могут привести к снижению операционной эффективности из-за сложности процесса соответствия. Для снижения рисков, связанных с соблюдением нормативных требований, и упрощения операционных процессов брокеры заблаговременно выбирают основные валютные пары с высоким уровнем одобрения регулирующих органов и низкими затратами на соблюдение нормативных требований. Однако потенциальная более строгая проверка BRL/JPY со стороны регулирующих органов еще больше снижает готовность брокеров включать ее в свои торговые инструменты.

Основные причины, по которым гонконгские форекс-брокеры и банки не предлагают операции кэрри-трейд по валютным парам, таким как TRY/JPY.

---

В двусторонней системе торговли иностранной валютой брокеры и банки Гонконга, как правило, не включают валютные пары, такие как TRY/JPY (турецкая лира к японской иене), ZAR/JPY (южноафриканский ранд к японской иене) и MXN/JPY (мексиканский песо к японской иене), в свои категории продуктов для операций кэрри-трейд. Основные факторы, лежащие в основе этого, не являются единичными или случайными, а скорее вытекают из сочетания ограничений, включая изначально высокий риск этих валют, строгие требования финансового регулирования Гонконга и необходимость для финансовых учреждений балансировать операционные расходы и прибыль. Кроме того, между этими факторами существуют четкие корреляции и механизмы передачи.
С точки зрения характеристик риска этих валютных пар, подверженность риску таких продуктов полностью противоречит разумной логике работы финансовых учреждений Гонконга. Турецкая лира, южноафриканский ранд и мексиканский песо являются типичными валютами развивающихся рынков. Страны-эмитенты этих облигаций, как правило, сталкиваются с общей проблемой слабых экономических фундаментальных показателей, испытывая не только долгосрочное высокое инфляционное давление и внешние шоки, вызванные геополитической нестабильностью, но и частые и значительные колебания обменного курса из-за частых изменений внутренней политики. Возьмем, к примеру, Турцию. Длительная реализация мягкой денежно-кредитной политики для борьбы с экономическим спадом привела к нескольким резким девальвациям лиры. Южная Африка, страдающая от затяжного энергетического кризиса и высокой безработицы, столкнулась с сильными колебаниями курса ранда, с трудом устанавливая стабильный ценовой тренд. Основная логика операций кэрри-трейд заключается в получении стабильной разницы процентных ставок за счет долгосрочного удержания высокодоходных валют. Однако резкие колебания этих валют развивающихся рынков могут легко нивелировать эти процентные выгоды в короткий срок и даже привести к огромным убыткам для инвесторов и их финансовых учреждений. Именно поэтому ведущие финансовые институты, такие как HSBC в Гонконге, постоянно концентрируют свою валютную торговлю на комбинации из 25 основных валют с относительно стабильными обменными курсами, таких как евро и доллар США; Валютные пары с высокой волатильностью, естественно, исключаются из их бизнес-рассмотрения. Между тем, разница процентных ставок между этими валютными парами и японской иеной несет в себе высокий риск разворота. Будучи традиционно низкопроцентной валютой, иена долгое время имела низкие процентные ставки. Однако такие страны, как Турция и Южная Африка, могут внезапно скорректировать свои базовые процентные ставки для стабилизации колебаний обменного курса или сдерживания гиперинфляции. Если разница процентных ставок сократится или даже инвертируется, крупные позиции кэрри-трейда, ранее занимаемые на рынке, вызовут цепную реакцию концентрированной ликвидации. Этот риск не только напрямую приведет к существенным убыткам для инвесторов, но и передастся брокерам и банкам, что приведет к давлению на ликвидность на институциональном уровне. В прошлых рыночных паниках были случаи массовой продажи инвесторами высокопроцентных валют, таких как лира и ранд, для обмена на иену, что напрямую вызывало резкое падение обменных курсов этих валют. Финансовые учреждения также несли значительные убытки от исполнения ордеров из-за экстремальных колебаний цен при обработке соответствующих ликвидационных ордеров, что еще раз подчеркивает присущие этим валютным парам риски. Жесткие нормативные правила и высокие затраты на их соблюдение в Гонконге также ограничивают внедрение таких операций кэрриер-трейд с институциональной точки зрения. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) осуществляет строгий полный контроль за валютным рынком. Ее нормативно-правовая база в отношении внебиржевых производных инструментов, включая обязательные правила расчетов и отчетности по сделкам, в целом благоприятствует торговле основными валютами, такими как доллар США, евро и гонконгский доллар. Валюты, такие как TRY, ZAR и MXN, не включены в основное нормативное регулирование, касающееся «специализированных валют». Это означает, что финансовым учреждениям, желающим предлагать операции кэрриер-трейд по этим валютным парам, необходимо создавать специализированные системы соответствия для ключевых областей, таких как отчетность по сделкам и хеджирование рисков, чтобы соответствовать конкретным нормативным требованиям, что значительно увеличивает их инвестиции в соблюдение нормативных требований. Кроме того, Гонконг прямо ограничивает кредитное плечо в торговле иностранной валютой до 20 раз. Операции кэрриер-трейд обычно используют кредитное плечо для усиления разницы процентных ставок. В условиях существующих ограничений на использование заемных средств, маржа прибыли для учреждений, продвигающих такие высокорискованные валютные операции кэрри-трейд, значительно снижается, а вероятность возникновения споров по вопросам соблюдения нормативных требований в связи с убытками клиентов от торговых операций высока, что еще больше снижает жизнеспособность бизнеса. Кроме того, нормативные правила SFC всегда ориентированы на защиту инвесторов, с особым акцентом на защиту прав рядовых инвесторов. Кэрри-трейды по своей природе требуют от участников высокого уровня профессиональной оценки, а риски кэрри-трейдов по нишевым валютным парам, таким как TRY/JPY, значительно превышают риски аналогичных транзакций по основным валютным парам, таким как евро и британский фунт. Поэтому, чтобы избежать значительных убытков, понесенных клиентами из-за слепого участия в таких высокорискованных операциях, что может привести к жалобам или ответственности со стороны регулирующих органов, финансовые учреждения Гонконга, как правило, заблаговременно ограничивают предложение таких торговых инструментов для достижения изоляции рисков на уровне соблюдения нормативных требований.
С точки зрения рыночно-ориентированной деятельности финансовых учреждений, несоответствие между рыночным спросом и операционными издержками по этим валютным парам также определяет, что они вряд ли станут регулярными торговыми инструментами для учреждений. Традиционная торговля на валютном рынке Гонконга всегда была сосредоточена на популярных валютных парах, таких как EUR/USD, USD/JPY и USD/CNH. Фактический спрос на такие инструменты, как TRY/JPY, крайне мал. Если посмотреть на портфели торговых инструментов ведущих гонконгских брокеров, таких как Futu Securities, то их бизнес охватывает основные валютные комбинации с высокой рыночной узнаваемостью и не включает упомянутые выше нишевые валютные пары. Низкая торговая активность нишевых валютных пар напрямую приводит к недостаточной рыночной ликвидности. Финансовые учреждения, предоставляя котировки на покупку и продажу, вынуждены устанавливать более высокие спреды для покрытия потенциальных рисков. Эти более высокие спреды еще больше снижают участие клиентов, создавая порочный круг «низкий спрос – плохая ликвидность – высокие спреды – еще более низкий спрос», что в конечном итоге затрудняет получение прибыли учреждениями от этого вида бизнеса. Между тем, когда брокеры и банки осуществляют торговлю на рынке Форекс, они полагаются на поставщиков ликвидности для хеджирования своих рисков. Хотя основные валютные пары позволяют легко находить контрагентов для хеджирования, поставщиков ликвидности для TRY, ZAR и MXN крайне мало. Это приводит не только к высоким затратам на хеджирование, но и к риску из-за невозможности своевременного хеджирования. Кроме того, связанные с этим затраты на создание специализированных торговых систем, поддержание данных об обменном курсе в реальном времени и формирование специализированных аналитических групп для этих нишевых валютных пар постоянно увеличивают операционные расходы учреждений. Доходность от этого вида бизнеса несравнима с доходностью от торговли основными валютными парами; с точки зрения соотношения затрат и выгод, заниматься этим видом бизнеса просто нецелесообразно.

Настоящая причина, по которой японские форекс-брокеры и банки предлагают операции кэрри-трейд для валютных пар, таких как TRY/JPY, ZAR/JPY и MXN/JPY, в двусторонней торговле на Форекс.

---

Причина, по которой котировки кэрри-трейда для TRY/JPY, ZAR/JPY и MXN/JPY постоянно отображаются на кассах и экранах в Токио, заключается не в том, что эти валютные пары менее рискованны, а в том, что японский рынок превратил национальный ресурс «иены с низкими процентными ставками» в устойчивую бизнес-модель: иена естественным образом рассматривается глобальными инвесторами как вариант финансирования, и в Японии существует стабильный и огромный спрос на высокие процентные ставки. Таким образом, банки и брокеры могут получать постоянный доход от рынка дифференциала процентных ставок, интегрируя три процесса — финансирование, хеджирование и распределение — в существующую экосистему иены, без необходимости создания отдельных систем для управления дополнительными рисками, как это делают учреждения в других регионах.
Давайте сначала вернемся к самой иене. С тех пор как ставка по однодневным кредитам упала ниже 1% в 1995 году, японская иена постоянно играет роль «международного пула дешевого финансирования». Нулевые или даже отрицательные процентные ставки сделали затраты на финансирование иены незначительными. Между тем, Турция, Южная Африка и Мексика, стремясь бороться с инфляцией или стабилизировать свои счета движения капитала, на протяжении многих лет поддерживали процентные ставки на двузначном или близком к двузначному уровне. В результате разница процентных ставок в 800-1500 базисных пунктов между турецкой лирой, южноафриканским рандом, мексиканской песо и иеной стала нормой. Для японских финансовых учреждений простое «переведение» недорогих средств из кредитного окна иены в валюты с более высокими процентными ставками посредством спотовых или форвардных свопов автоматически создает запасы разницы процентных ставок в фоновом режиме. Кросс-валютные пары, такие как TRY/JPY, представляют собой кратчайший путь «перевода», устраняя необходимость в долларовых посредниках и экономя на спредах и маржинальных требованиях, что делает их естественным образом подходящими для ликвидности иены.
Со стороны спроса была обеспечена достаточная плотность торгов. На индивидуальном уровне розничные инвесторы, примером которых является «госпожа Ватанабе», начали использовать маржинальные счета в иностранной валюте в качестве альтернативы срочным депозитам примерно в 2000 году. Когда процентные ставки по внутренним депозитам до востребования приблизились к нулю, любая процентная ставка по однодневным депозитам выше 5% могла спровоцировать желание открыть счет. GMOClick, крупнейшая в Японии платформа для розничной торговли на рынке Форекс, сообщила в своем финансовом отчете за 2024 год, что совокупный номинальный объем торгов парами TRY/JPY и ZAR/JPY составил 11% от ее розничного бизнеса, что значительно превышает средний показатель по отрасли в 2%, указывая на то, что высокодоходные валютные пары являются не «нишевым» рынком для розничных инвесторов, а скорее «необходимостью». На институциональном уровне японский государственный пенсионный фонд (GPIF) и семь крупнейших компаний по страхованию жизни в последние годы активно снижали свои коэффициенты хеджирования валютных рисков, сократив свою подверженность риску изменения валютного курса облигаций с 70% до менее 45%, высвободив ежегодно около 25 триллионов иен в незахеджированных позициях. Эти средства необходимы для повышения процентных ставок на валютном рынке посредством форвардных или кросс-валютных контрактов, а пары TRY/JPY и ZAR/JPY, предлагаемые брокерами, обеспечивают удобный канал для «продажи иены и покупки валют с более высокой доходностью». Этот обратный поток достаточен для того, чтобы маркет-мейкеры поддерживали двустороннее ценообразование.
С технической и операционной точки зрения, японский рынок стандартизировал ликвидность иены. Оптовый валютный рынок Токио имеет ежедневный оборот в 400 миллиардов долларов, уступая только Лондону и Нью-Йорку. Прямые форвардные контракты, свопы и соглашения о выкупе между иеной и всеми валютами G20 могут заключаться в режиме реального времени (T+0). Таким образом, банки и брокеры могут легко получать прибыль по своим NDF-контрактам на TRY, ZAR и MXN или офшорным форвардам с использованием пулов ликвидности иены в бэк-офисе, не имея необходимости занимать крупные спотовые позиции на развивающихся рынках на местном уровне. Затраты на хеджирование снижаются до 10 базисных пунктов. В отличие от этого, учреждениям в Гонконге или Сингапуре сначала приходится конвертировать валюту в доллары США, прежде чем выходить на развивающиеся рынки, чтобы предлагать те же продукты, что добавляет дополнительное звено в цепочку хеджирования и немедленно удваивает стоимость. Крупные японские банки также внедрили круглосуточные механизмы закрытия рынка в Токио, Лондоне и Йоханнесбурге. Разрывы в курсах лиры или ранда могут быть компенсированы лондонским филиалом до открытия турецкого или южноафриканского рынков, в то время как пулы ликвидности в иенах автоматически пополняются за счет ночного кредитования. Это сокращает время воздействия риска до менее чем двух часов, значительно повышая операционную гибкость по сравнению с другими часовыми поясами.
Регуляторная логика также допускает лазейки в этой модели. Японское агентство финансовых услуг (FSA) устанавливает 25-кратный лимит на розничное кредитное плечо на валютном рынке, но не устанавливает ограничений для профессиональных клиентов. Оно также позволяет брокерам зачет длинных позиций и позиций NDF своих клиентов с банками, фактически перекладывая кредитный риск высокорискованных валютных пар на банковскую систему. Банки могут использовать чрезвычайно низкие процентные ставки по иене для компенсации сделок на оптовом рынке в любое время, в результате чего общий системный риск бесконечно снижается за счет ликвидности иены. Управление по финансовым услугам (FSA) не взимает дополнительных сборов за капитал по «неосновным валютам», требуя от брокеров ежеквартально представлять отчеты о коэффициентах чистого капитала и подверженности риску. Затраты на соблюдение требований примерно такие же, как и для основных валютных пар, что, естественно, побуждает учреждения сохранять высокодоходные инструменты в своем портфеле.
Более глубокий движущий фактор вытекает из макростратегии. Япония сохраняет свой статус страны-чистого кредитора на протяжении 33 лет подряд, при этом ее чистые иностранные активы превышают 3 триллиона долларов. Почти 40% ее дохода поступает от процентов по активам в иностранной валюте, что делает кэрри-трейд важнейшим каналом для получения страной международного дохода. Банки и брокеры постоянно продают иены и покупают высокодоходные валюты как через розничные, так и через институциональные каналы, получая комиссионные и спреды. На микроуровне они также направляют ликвидность в иенах на глобальный рынок высокопроцентных кредитов, формируя цикл «кредитование за рубежом — репатриация процентов — повторное кредитование». TRY/JPY, ZAR/JPY и MXN/JPY — это лишь наиболее прямые и доступные для торговли розничные сегменты этого цикла. Пока стоимость финансирования в иенах остается самой низкой в ​​мире, японские финансовые учреждения заинтересованы в формировании пар с высокопроцентными кредитами в «иеновые пары» и размещении их на терминале, что позволяет внутренним сбережениям постоянно перетекать за границу через рынок дифференциала процентных ставок. Ряд котировок высокопроцентных кредитов на торговых платформах является естественным отражением этой национальной стратегии в повседневных инвестиционных интерфейсах.

---

• 
• 

---

13711580480@139.com

+86 137 1158 0480

+86 137 1158 0480

+86 137 1158 0480

z.x.n@139.com

Mr. Z-X-N

China · Guangzhou

---